众银策略 245亿元，晶科科技投资超大规模算力中心的刚性挑战

该项目投资金额显著高于晶科科技当前账面货币资金水平，公司可能面临较大的资金筹措压力与资金缺口风险

文｜《财经》研究员周源《财经》记者徐沛宇

编辑｜谢丽容

在“东数西算”国家级战略与AI（人工智能）算力需求爆发的双重驱动下，新能源企业正加速切入算力基础设施赛道。4月17日，光伏电站运营商晶科电力科技股份有限公司（下称晶科科技，601778.SH）发布公告称，已与宁夏中卫市人民政府签署投资协议，计划总投资约245亿元人民币，在中卫建设1GW（吉瓦）算力中心。

晶科科技主营业务为电站开发、电站服务、能源服务。晶科科技与光伏制造业龙头企业晶科能源归属于同一实控人，各自独立运营。

继2022年布局储能业务后，宁夏中卫1GW算力中心项目成为晶科科技切入全新赛道的又一重要举措。该公司表示，此番布局“基于公司战略发展的需要及对算电协同发展前景的判断”。

根据公告，中卫1GW算力中心项目选址宁夏中卫宣和片区，占地约800亩，总投资245亿元，最终实现规模总IT功率1GW，规划机柜约5万架。项目采用分期建设模式，一期投资约100亿元，建设IT功率400MW（兆瓦）；二期投资约60亿元，新增IT功率300MW；三期投资约85亿元，再新增IT功率300MW。

公开资料显示，1GW功率满负荷运行，年耗电量可达87.6亿千瓦时，接近一座大型火电站全年发电量。这一规模在国内属于超大型智算基地级别，因为行业主流仍以100MW—500MW级大型数据中心为主。且大型算力布局多采取多园区分布式、分期滚动开发模式，真正落地或签约的单体1GW级算力项目在国内仍属稀缺项目，对电力保障、能耗指标、投资强度和市场消纳均提出极高门槛。

晶科科技强调，由于其主营业务为新能源电站投资、建设及运营，在中卫1GW算力项目中，该公司将主要负责基础设施建设及后续运营，不涉及服务器、芯片、交换机等核心元器件供应。

该项目未来收入来源主要为机柜租赁收入。项目正式运营后，晶科科技将为客户提供标准化机柜租赁及配套机房环境保障服务，收取机柜租赁费用，实现项目运营收入与投资回报。

能源企业布局算力业务并不算新鲜事，新奥能源以新智认知（603869.SH）为主体推进智能算力服务，已在宁夏、甘肃等国家算力枢纽节点部署算力资源，落地多个智算服务项目；远景科技聚焦AI DC（AI 数据中心）零碳能源解决方案，与腾讯在赤峰落地全球首个100%绿电直供数据中心，目前还在乌兰察布打造全球最大零碳 AI DC 园区（2026 年交付）。

中国数据中心工作组专家技术组副主任委员曲海峰告诉《财经》，晶科科技中卫1GW算力项目确定性较强，但并非高利润项目。

曲海峰2014年-2023年曾就职阿里云，主导阿里云在中卫、张北等地的数据中心建设。他回忆称，早年进驻中卫时，面对的是黄羊与野兔出没的戈壁草原，基础设施、产业政策与配套环境均存在较大不确定性，而今中卫已集国家“东数西算”枢纽节点、新型互联网交换中心、全国首批“万卡+”智算基地于一身，吸引亚马逊、三大运营商、阿里、美团等头部企业相继入驻。因此，晶科科技中卫1GW算力项目在曲海峰看来，无非是在中卫建设一个更大规模的数据中心。

再加上政策明确引导新建数据中心提高绿电消费比重，鼓励绿电占比达到80%以上，以及需求端AI算力加速爆发趋势明显，多重因素叠加，此类项目整体具备较强的确定性。

但它并非一个高利润项目。曲海峰表示，从行业普遍规律来看，中卫算力项目需要8年-10年才能收回投资。

尽管中卫1GW算力项目于晶科科技而言战略意义显著，但该公司也面临多重挑战。

首先是资金压力，晶科科技当前货币资金为53.94亿元（2025年三季报），晶科科技在公告中提示，项目总投资显著高于晶科科技当前账面货币资金水平，需通过直接融资、间接融资及引入战投等方式补足缺口，若融资环境变化或合作落地不及预期，可能影响投资进度。

从财务表现看，2022年至2024年，晶科科技营业收入从31.96亿元增长至47.75亿元，整体保持增长态势。归母净利润在2023年达到3.83亿元高点后，2024年回落至3.24亿元，扣非净利润亦有所下滑，但进入2025年，公司盈利能力已出现积极改善信号。2025年前三季度，公司实现归母净利润3.56亿元，同比大幅增长61.82%；经营活动产生的现金流量净额达32.73亿元，同比激增454.05%，显示出现金回笼能力和经营韧性。尽管前三季度营业收入为31.22亿元，同比下降19.73%，扣非净利润同比下降14.95%，但利润端和现金流端的显著改善，为公司后续投资与运营提供了资金基础和盈利动能。

作为投资主体，晶科科技将牵头推进前期报批、土地落实及资金统筹，并计划通过引入具备相关经验的战略合作方共同出资参与项目投资，对于合作方的情况，晶科科技相关负责人对《财经》回应说，目前尚无信息可披露。

另外，晶科科技在公告中提示，项目需取得国家核准、完成土地出让等前置条件，最终方案存在调整或终止的可能。

运营能力同样是待解课题。晶科科技在公告中提示，算力中心项目的投资与运营方面经验不足，缺乏成熟的项目运营管理人才及市场拓展团队，后续计划通过引进人才、优先寻找具备相关行业经验的合作方共同投资等方式管控风险，但仍然存在团队搭建不及预期、运营管理能力难以匹配业务发展等风险，进而影响项目落地进度与实施效果。

公告的另一个风险提示来自市场。晶科科技提示，该项目收益依赖算力租赁订单，若未来市场需求不及预期、行业竞争加剧，或公司未能持续获取稳定、足量的租赁订单，将影响项目运营效率与收益水平，可能出现项目利用率不足、投资回报不及预期等情形，进而对晶科科技经营业绩产生不利影响。